4 月 13 日 印尼能源与矿产资源部（ESDM）正式官宣，将于2026 年 4 月 15 日起实行全新修订的镍矿基准价（HPM）计算公式，核心条约迎来历史性调整。此次政策不只大幅上调高品位镍矿修正系数，更初次系统性将钴、铁、铬等伴生元素纳入计价体系，标志着印尼镍矿定价机制从单一镍价主导，迈向多元素综合价值核算的新阶段，将深刻重塑全球镍产业链本钱与贸易格局。
1、核心条约巨变：高品位溢价翻倍，伴生元素价值重估
新版 HPM 公式的核心调整集中在两大维度，直接决定镍矿买卖定价逻辑：
1、镍品位修正系数（CF）大幅上调
1.6% 基准品位镍矿的修正系数由原 17%跳升至 30%，提高幅度超 76%。
明确品位阶梯定价：镍品位每降低 0.1%，修正系数同步减少 1%，高品位矿的溢价效应被显著放大。
2、伴生元素全方位纳入计价
新增钴（Co）、铁（Fe）、铬（Cr）价值核算，三者修正系数分别设定为30%、30%、10%。
设置计价门槛：仅当钴含量0.05% 且铁含量35% 时，伴生元素价值方可计入公式。
新公式：HPM 镍矿 =【(镍 HMA% NiCF 镍)+(钴 HMA% CoCF 钴)+(铁 HMA% FeCF 铁)+(铬 HMA% CrCF 铬)】(1|MC)。
2、政策意图：资源价值最大化，强化全球定价权
印尼作为全球最大镍提供国（产量占比超 60%），此次 HPM 改革并不是简单价格调整，而是其资源策略的重点落子：
1、提高资源综合收益：将此前被忽略的伴生钴、铁价值货币化，直接增加国家非税收入（PNBP），同时倒逼矿企提高伴生资源收购技术，推进产业从 粗放开采 向 精细化借助 转型。
2、引导产业结构优化：高品位矿修正系数大幅上调，将显著提高高品位矿的市场溢价，引导资本向高附加值、低能耗的高品位矿项目倾斜，契合印尼推进镍产业链升级的长期目的。
3、巩固全球定价主导权：通过健全定价公式，进一步增强 HPM 作为全球镍矿贸易核心基准的权威性，打破 资源出口国缺少定价权 的被动局面。
3、市场影响：本钱抬升预期升温，产业链格局重构
新政将于 4 月 15 日正式推行，已引发全球镍市场强烈反响，短期与中长期影响将越来越显现：
1、短期：镍矿本钱中枢上移
高品位矿修正系数翻倍 + 伴生元素计价，将直接推高印尼镍矿 FOB 基准价。对于镍品位 1.5%|1.6% 的主流矿种，单吨镍矿基准价预计提高 5|8 USD，本钱重压将沿产业链向镍铁、MHP、硫酸镍等环节传导。
2、中期：贸易结构与矿企方案调整
高品位矿溢价扩大，将促进冶炼厂优先采购高品位矿以摊薄单位本钱，低品位矿市场份额或被挤压；矿企则将加速优化开采计划，加强高品位矿产出，并提高伴生元素收购能力以对冲本钱上涨。
3、长期：全球Supply chain再平衡
印尼镍矿本钱抬升，将推进全球镍资源多样化布局，菲律宾、新喀里多尼亚等其他镍主产区的资源价值将被重估；同时，也将进一步加速印尼当地冶炼产能扩张，巩固其在全球镍加工范围的核心地位。
4、后市展望：政策组合拳持续发力，镍价本钱支撑强化
此次 HPM 改革，与印尼此前削减镍矿开采配额（2026 年降幅超 30%）、上调特许权用费等政策形成 组合拳，一同构建 控量提价、价值重估 的资源管控体系。短期来看，镍矿本钱端支撑将显著增强，LME 镍价及国内镍有关商品价格易涨难跌；中长期，全球镍市场将在本钱抬升与提供收紧的双重用途下，越来越形成新的供需平衡格局。
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