在全球地缘局势紧绷、市场情绪反复拉锯的背景下，瑞银（UBS）却对贵金属展示出罕见的坚定看多立场。
5月12日，瑞银贵金属方案师Joni Teves在最新表态中重申：保持2026年末金价5600USD/盎司、银价100USD/盎司的目的不变。这一预测意味着从目前价格出发，黄金仍有近20%的上涨空间，白银潜力更大。支撑这一疯狂目的的，并不是单纯的避险情绪，而是实质利率压缩+结构性买盘的坚实逻辑。
1、 核心逻辑：为什么敢看5600？
瑞银的底气源自贵金属定价框架的底层变化。传统的实质利率与金价负有关模型正在被打破，三大核心支柱构成了看涨的铁三角：
1. 实质利率的隐形利多
尽管美联储保持高利率不变，但持续攀升的通胀（特别是能源通胀）正在悄然改变游戏规则。公式 实质利率 = 名义利率 | 通胀预期 显示，当通胀上行速度快于名义利率时，实质利率将被压缩。瑞银指出，中东冲突推高油价，致使通胀预期升温，而美联储的观望态度致使名义利率粘性较强。这种高通胀+高利率的组合，反而通过压低实质利率为黄金提供了强劲的估值支撑。
2. 央行买盘：永不退场的巨鲸
全球央行的购金行为已从战术性配置转变为策略性储备。在地缘政治碎片化、USD武器化的背景下，央行去USD化的需要是结构性的。瑞银判断，全球央行不太可能停止购买黄金，更不会大规模供应。这部分买盘为金价构筑了坚实的长期底部，致使金价下跌空间被牢牢锁死。
3. 配置需要：从可选到必选
对于机构和散户而言，黄金的定位正在发生质变。在股市估值高企、债券收益率波动加强的环境下，黄金作为非有关性资产，其资产组合多样化的价值被重新发现。瑞银察看到，最近金价的盘整恰恰为投资者提供了重建仓位的窗口，而非趋势的终结。
2、 白银：黄金的影子，工业的爆发
瑞银对白银的看涨逻辑更为激进。白银拥有双重属性：
金融属性：作为黄金的影子，金价突破前高将直接拉动白银的比价效应。
工业属性：光伏（银浆）与人工智能数据中心（导电材料）的需要爆发，致使白银的供需平衡表趋于紧张。瑞银预计今年白银需要将超越提供，来自中国、印度及中东的投资需要异常强劲。若金价冲高，白银的弹性将远超黄金。
3、 风险与展望：分歧在于步伐，而非方向
瑞银承认，短期内金价受美伊局势反复影响可能展示震动格局，市场需要消化地缘风险溢价。但基本面的完好意味着任何回调都是买入机会。其核心看法是：支撑贵金属的结构性原因（去全球化、央行购金）是长期的，而货币政策的紧缩周期是终将结束的。
市场分歧点：部分买卖员担心，若美联储长期保持高利率，或许会压制金价的金融属性。但瑞银觉得，在通胀粘性面前，实质利率的下行足以抵消高名义利率的负面影响。
操作建议：对于投资者而言，瑞银的看法意味着逢低布局是核心方案。重点关注美国通胀数据的边际变化与央行购金数据的持续性。若下半年通胀路径明朗化，贵金属有望开启新一轮主升浪。
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